财报 ROE和收益率
财报 ROE和收益率
资产 = 负债 + 股东权益
净资产 = 股东权益， 资产中减去负债的部分
净资产收益率 ROE = 净利润 / 净资产
巴菲特说过，如果只能根据一个指标来选择企业，他会选择ROE。
一个企业的ROE的高低，和我作为购买股票的投资者个人，有什么关系？
一个粗浅的解释：
首先，购买一个企业的股票，等于拥有这个企业的一部分。
那么，我们先假设，把这个企业所有的股份都买下来，看一看会发生什么。
简单起见，假设：
某个企业主，投入100万资金，打造一个像印钞机一个稳定的企业。它不需要借债或者筹资，每年稳定的净资产收益率是15%。每年也不分红，所获利润全部投入再生产。
按照15%的ROE，那么这个企业净资产的增长情况如下:
第1年 115万，第2年132万，第6年231万…
| 股本/年限 | year 1 | year 2 | year 3 | year 4 | year 5 | year 6 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 100 w | 115.000 | 132.250 | 152.088 | 174.901 | 201.136 | 231.306 |
| 120 w | -4.17% | 4.98% | 8.20% | 9.88% | 10.88% | 11.56% |
| 110 w | 4.55% | 9.65% | 11.40% | 12.29% | 12.83% | 13.19% |
| 105 w | 9.52% | 12.23% | 13.14% | 13.61% | 13.88% | 14.07% |
| 101 w | 13.86% | 14.43% | 14.62% | 14.71% | 14.77% | 14.81% |
| 95 w | 21.05% | 17.99% | 16.98% | 16.48% | 16.19% | 15.99% |
你因为发现这台赚钱机器而激动不已，开出优惠条件，用120万，即高出20%的溢价，向企业主把全部股权买下来。
按此计算，第1年是亏损的，因为实际投入120万，净资产是100x(1+15%)=115万。 第2年年末，企业净资产是132万，以120万的投入计，年化增长是4.98% ~ 5%，增长率开始为正。依次增长。
随着时间的推移，在购买当前企业初期所付出的20%的溢价，被净资产按照复利不断增长所抵消，在第103年的时候，即使以120万为基础，年化资产增长率也达到了14.8%。是的，你没有看错。
你会说，120万，买得太贵了。假设按照110万买进，年化资产增长率达到了14.8%所需要的时间是54年。
105万是27年。
101万则是6年。
如果换个角度思考，假如100万的股权，只用了95万到手呢？我们可以看到，虽然第一年的增长率是21%，但第2年的复合增长率跌到18%，第3年降至17%，。。。第6年的时候就降至15%多一点了。
基本结论：
- 同样是股东，大股东和小股东，都是分享企业净资产增长所带来的收益。ROE理论上和股票收益率，长期来看，是趋同的；
- 市场上，好公司的股票一般不会破净，另外收益恒定的印钞机也不存在；
- 多数情况下，我们会买贵，买贵的代价就是，本质上来说，需要很长时间收益率才能赶上企业的内在增长率；
- 也会捡到宝，以低于价值的价格买到股票，但是超额收益只是集中在开头的几年。
- 长远来看，收益率终将向企业的内在增长率收敛，无论是买贵了还是买便宜了。
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