以下数据来自2020财年年报，不保证摘录、搬运、理解完全准确，仅为个人整理使用，请勿作任何它用。

这是初稿。

经营情况

2020年恒力的毛利在19%，万华27%，净利润率上分别为8%和13%，万华在盈利性上稍优。恒力营收高出万华1倍，归母净利润上万华已和2019年的恒力持平。

虽然经营性净现金为正，并且两家企业在供应链一体化上，都有较强的优势，应付款远远大于应收。在现金的需求量上，两家企业都非常大。恒力杠杆系数达到3.9，万华2.4倍。有息负债额分别达到净资产的2倍和1倍。

在疫情防控得力，内需回暖的情况下，化工行业逐步回暖，需求回升。

恒力的打法是衔接两头，从石油-PX-PTA-PET-化纤形成一体化生产能力，目前完成600万吨原油储备能力，国内炼厂规模最大。资金上面，包括存货、固定资产、无形资产、在建工程在内，合计1034亿，以抵押方式取得授信。 资产上面，两家企业的生产性资产在总资产占比分别为69%和63%，属于比较典型的重资产行业。

两家企业都没有将研发费用资本化。恒力在营收和销售利润增长的的情况下，销售费用从现明显下降，从去年9.5亿下降为1.7亿。并没有找到说明原因的地方，后面有空可以再看下。

恒力的人均薪酬为9.4万，万华为25万，这其中主要差异在于万华薪资中包括匈牙利工厂工人的福利及工资。两家企业人均净利润分别为45万和57万。

在全产业中，原油价格和终端消费求从两端影响涤纶产业的整体景气度，各环节的供需格局决定着产业内的利润分配。同时，聚酯纤维以及石化行业是周期性的行业，和国民经济、出口政策等宏观环境紧密关联。

恒力的ROE为27%，万华为20%，往下分解，其中主要的贡献来自于杠杆系数。

投分情况

万华和恒力，一直专注于化学领域，在细分领域内取得了出色的成绩。 从行业本身来看，国内和国际化工行业还有庞大的发展空间，伴随着能源消费结构调整，行业在可降解塑料、汽车、电子化学品等细分领域亦有涌现的机会。从替代进口的角度，国内化工龙头也还有充分的市场空间。

另一方面，化工行业也体现为：重资产、重研发、重资金的特点。比如万华在2020年的折旧成本约为41.8亿，而全年的扣非净利润为95亿。

象上述的企业可以称为好公司，它们对于消费民生起着重要的作用。 从投资的角度，需要把握“好公司”和“适合自己的公司”的区别。

从消费者的角度看，有“高频刚需”的消费需求，比如：早餐摊点，有“低频刚需”的消费需求，比如：房产。

但是不是只要是需求永远存在，且频次高，就可以成就好的经营业绩呢？当然不是。

每一个人都有一个自己的“赚钱模式”过滤器，消费者需求是过滤器的必要条件，而不是充分条件。



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